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发表时间:2015年05月13日  分类:微信收集

主题:

专家解读央行降息0.25个百分点

时间:

2015年5月11日

嘉宾:

陆磊:中国人民银行研究局局长

巴曙松:研究员、博导,中国银行业协会首席经济学家

简介:

中国人民银行10日宣布,自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。这是2015年以来央行第二次降息。央行表示,此次进一步下调存贷款基准利率,重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用,进一步推动社会融资成本下行,支持实体经济持续健康发展。此次央行降息的原因是什么?力度有多大?降息是否符合市场的预期?利率政策将通过什么渠道传导到实体经济?下一步人民银行在利率调控和利率市场化改革方面还有哪些考虑?2015年5月11日,中国政府网就社会所关心问题电话连线中国人民银行研究局局长陆磊与中国银行业协会首席经济学家、博士生导师巴曙松,回应社会关切。

中国政府网:巴教授,感谢您接受我们的采访,回应社会关切。如果说上个月的降准仍然保持了相对平稳的货币政策,那么5月10日的降息力度是否超出了市场的预期?央行做出降息的决策,主要考虑了哪些经济指标?

巴曙松教授:实际利率仍处高位促发货币政策积极引导名义利率下行。根据央行一季度货币政策执行报告,一般贷款加权平均利率为6.78%,比上年12 月下降0.15 个百分点;同期,CPI步入1时代,4月环比下跌0.2%,5月可能进一步回落,4月PPI同比下跌4.6%,环比进一步下跌了0.3个百分点。如果对比一季度贷款利率和PPI的下行幅度,实际利率依旧偏高。同时,从一季度公布的数据看,国内经济并未出现传统的旺季复苏态势,4月公布的价格指数和进出口数据都相当低迷,PPI连续38个月为负,显示需求仍然疲弱,通缩风险在增加,同时也在事实上推高了市场的实际利率水平。因此进一步推动名义利率的下行已经势在必行。事实上,银行间利率从3月中旬以来已经持续大幅下降近200个基点,存款利率的及时调整总体上是合乎市场预期的,并不意外。

中国政府网:陆局长,您好!也非常感谢您接受我们的采访,在您看来这次利率调整的原因是什么?

陆磊局长:一是发挥逆周期宏观调控工具作用。2015年一季度以来的经济运行所面临的下行压力、物价总水平保持低位,都决定了通过名义利率适度下调以实现实体经济部门的实际融资成本稳中有降的客观需要,以此稳定实体经济运行预期。综合考虑价格因素后的实际利率水平,此次利率调整体现了货币政策的稳健性。二是发挥货币政策的预调与微调职能。一年期存贷款基准利率同步下调0.25个百分点,可以起到对市场预期的预调与微调作用。一方面,利率政策作为传统货币政策工具,其运用意味着政策空间依然存在,通过降低融资成本以改善实体经济部门财务状况的政策效果显然可以预期,而当前所谓“中国版QE”的说法是建立在传统货币政策工具失灵、缺乏操作空间的基础上,与近期中国货币政策量、价工具组合综合运用具有较大余地不符。另一方面,0.25个百分点的调整幅度反映了尽管经济下行存在较大压力,但我们具备挖掘经济潜力,形成新型经济增长点、增长极、增长带的发展空间。

中国政府网:目前,存款利率上浮空间已经到了基准利率的1.5倍,请问两位,在您们看来利率市场化的改革时机是否已经成熟?

巴曙松教授:从2014年12月和2015年3月两次利率政策调整后存款利率的执行情况看,全部存款实际上浮比例不到1.25倍,存款利率“一浮到顶”的机构数量已明显减少,金融机构存款定价的专业化、精细化、差异化程度进一步提升,分层定价的存款定价格局基本形成。可以预期的是,2015年利率市场化在此次改革之后将进入收官阶段,这有利于金融机构风险定价能力的进一步完善,向中小企业倾斜信贷资源,同时也会在客观上促使金融机构提高经营管理水平,激励金融市场的创新和直接融资的发展。更为深远的意义在于存款利率上限浮动区间由以往的0.1扩大至0.2,利率市场化改革可以说步入收官阶段。

陆磊局长:在我看来,一是存款保险制度为进一步推进利率市场化改革奠定了体制基础。5月1日存款保险条例的正式公布为存款利率浮动区间上限进一步扩大,甚至全面取消浮动区间塑造了微观体制机制保障:一方面,在确保存款人安全的前提下,金融机构可以拥有更为广阔的自主定价空间,使市场供求在金融资源配置中起决定性作用。二是存款类金融机构定价行为为进一步推进利率市场化奠定了市场基础。从近期数据看,国有和股份制商业银行在30%的存款利率上浮区间内并未采取“一浮到顶”的做法,上浮50%有利于金融机构和客户综合评价自身承受力实现市场定价,交易双方关切点势必从基准利率转向风险溢价。可以说,从存贷款市场情况看,完全放开存款利率上限的时机、条件已经成熟。

中国政府网:请问前两次的降准和昨天的降息,显示了怎样的宏观货币政策走向?可预期的政策效果和建议是什么?

巴曙松教授:综合近期降息降准等政策来看,中国的货币政策依然有足够多的政策组合选择,可以在保持政策基调中性取向的同时兼具灵活性和前瞻性,并酌情适度走向宽松。到目前为止,中国的货币政策操作一直在综合运用多种货币政策工具,遵循年初确定的主要政策目标,同时着力应对经济下行,并综合考虑利率市场化改革、地方债务置换等因素。总体上看,以M2增速目标为代表的政策变量,始终在预定的政策目标范围内波动,这与欧美央行在传统的货币政策工具失灵之后所采取的非常规的量化宽松(QE)是有本质区别的。同时,现有的常规货币政策工具和定向结构性工具都有较大操作空间,也无需走向QE。转型期货币政策“量”“价”平衡需要价格工具配合。]随着中国金融结构的调整和金融市场体系的发展,目前中国的货币政策调控正处于从数量型调控为主向价格型调控为主逐步转型的过程中,但传导机制还有待进一步顺畅,需要综合运用量价工具。经过前两次降准,以及央行不断使用的定向工具,银行间流动性总体宽裕,超储率水平有所上升。在新的条件下,宏观政策的关键更多转向如何疏通货币政策向实体经济的传导渠道,推动宽货币走向宽信用,其中一个重要的方面是需要存贷款利率、货币市场利率下行等价格工具的同步跟进,形成协调的政策效果。

陆磊局长:我认为,一是宏观调控政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策仅仅是宏观调控政策的逆周期调节工具,对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导,仅有融资成本降低是不够的,还需要形成融资的有效需求,以实现金融资源存量和增量的优化配置。二是宏微观政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策引导社会融资成本降低还需要有效的金融监管政策和激励金融创新的法律发挥加以配合,如扩大直接融资占比,发挥金融创新在企业和技术创新中的作用,降低经济部门对短期宏观调控政策的过度依赖,在稳增长的基础上,实现中长期的调结构、促改革、惠民生。

文章来源:中国政府网2015年5月11日

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